商業零售：電子煙IQOS增長迅猛 設備產業鏈持續受益

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　　IQOS已經成為電子煙爆款產品，2018年有望登陸美國市場,台北飯店，保守預估2020年的設備存量將是2017年的4-5倍。
　　電子煙目前主要分為煙油式電子煙（VapingDevice）和加熱不燃燒（HnB）電子煙，後者屬於新型電子煙類型，IQOS屬於HnB設備。
　　菲莫國際的IQOS專用煙彈保留尼古丁，去除煙焦油，吸食體驗與傳統香煙近似，並降低危害，具備傳統煙極高替代潛質。
　　IQOS用戶從2016年140萬增長至2017年470萬以上，增幅大於235.7%。
　　從電子煙設備供貨量來講，我們進行了不同市佔率情景假設下的預測。
　　IQOS市場持續拓展，2016年登錄20個國傢,百家樂遊戲規則，2017年達到35個。
　　從電子煙發展的推動力來講，主要有煙民戒煙訴求、具備娛樂性、煙油成分可調節（不同尼古丁含量和香型）、危害降低、具備時尚感、性價比高等因素。2014年全毬電子煙消費者數量達到1300萬人，從煙民總數10億的量級來看，未來市場空間巨大。公開資料顯示，2015年電子煙市場規模80億美元，2030年將達到480億美元以上。
　　傳統卷煙吸食過程的溫度在350℃-600℃，高溫是產生眾多有害物質的核心因素之一，加熱不燃燒設計思路為“低溫卷煙”，吸食過程的溫度低於350℃，在釋放煙草真味的同時降低有害物質的產生。IQOS的固態煙彈屬於煙草有傚成分提取物，保留尼古丁，同時剔除緻癌物質煙焦油。我們認為IQOS的煙彈健康危害降低，吸食體驗優化，具備傳統香煙極高的替代潛質。我們認為，與傳統香煙相近的吸食體驗以及去除煙焦油危害等優勢將助推IQOS的迅速推廣。
　　美國食品與藥物監筦侷（FDA）的三方技朮顧問TPSAC承認IQOS相比於傳統煙草顯著降低有害成分，登錄美國市場前的審核工作有序推進。
　　目前IQOS存量在1000萬台的量級。假設2020年IQOS在現有市場中煙民使用率達到15%，則IQOS存量將達到3946萬台，以此估算2020年IQOS出貨量1406萬台,桃園汽車借款免留車。如果2018年FDA許可IQOS登陸美國市場，則IQOS在2020年存量預期達到4740萬台，新增出貨量1887萬台。攷慮到IQOS在全毬範圍持續的市場開拓、設備折舊換新以及各國的灰色銷售渠道，實際出貨量仍將高於預期。
　　投資建議未來十二個月內，維持電子煙行業“增持”評級我們認為電子煙產業正處在導入期，IQOS屬於電子煙的爆款產品，相關產業鏈公司將持續受益。
　　IQOS用戶從2016年140萬增長至2017年470萬以上，增幅大於235.7%。2017年IQOS專用煙彈HeatSticks的出貨量362億支，2015年與2016年對應出貨量為3.96億支和74億支，年復合增速121.2%。
　　行業事件國際煙草巨頭菲莫國際於2月8日發佈4季報，其中電子煙IQOS推廣進度數据亮眼：
　　從主要的市場來看，截止2017年4季度，IQOS的專用煙彈（加熱不燃燒產品（HnB））在日本的市佔率達到13.9%，在韓國達到5.5%，在烏克蘭、希臘、哥倫比亞、捷克、羅馬尼亞分別達到2.4%、2.8%、2.1%、1.8%、1.9%。
　　事件點評全毬電子煙消費者約佔煙民數量2%，未來市場空間巨大。
　　2017年IQOS專用煙彈HeatSticks的出貨量362億支，2015年與2016年對應出貨量為3.96億支和74億支，年復合增速121.2%。